Нацбанк Украины активно печатает гривны: что будет с экономикой и ценами

Из-за острой необходимости в средствах на нужды обороны и поддержки населения власти вынужденно прибегли к выпуску денег. Как это повлияет на цены и чего ждать дальше?

Об этом Информатор Деньги рассказывает со ссылкой на «Экономическую правду»

Для продолжения внешнеэкономической деятельности Кабмин Украины переориентировал логистику на западные границы, а для поддержания стабильности на валютном рынке Нацбанк ограничил снятие наличных и заморозил официальный курс на уровне 29,25 грн за дол. Такие меры предпринимаются в т.ч. для финансирования критически важных расходов в условиях войны.

Следующим шагом стало постепенное включение «печатного станка». Уже на первом аукционе Министерства финансов по размещению военных облигаций Нацбанк «напечатал» 20 млрд. грн.

Очевидных последствий от «печати» гривни для ценовой стабильности пока нет. Насколько оправдан запуск «печатного станка» и как это может повлиять на экономику?

Почему Украина начала печатать больше денег

Дефицит госбюджета в первые дни войны стал крупнейшей финансовой проблемой страны, и масштабы этой проблемы будут только расти. Поэтому правительство должно было прибегнуть к неприемлемому в мирное время инструменту: займам Нацбанка.

Во второй день войны Кабмин принял постановление о постепенном выпуске военных облигаций на сумму до 400 млрд грн, которые должен выкупить Национальный банк.

Каждая операция по выкупу НБУ ценных бумаг – это денежная эмиссия, то есть «печать» денег. Нацбанк выпускает в обращение гривны, которые правительство использует для проведения необходимых расходов.

На каких условиях правительство занимает деньги у НБУ

Военные облигации для Нацбанка имеют четкие характеристики: срок обращения – до 15 лет (в отличие от 12-15 месяцев для ценных бумаг, доступных населению), размер ставки – 11% годовых.

Военные облигации, которые покупает Нацбанк, по истечении срока обращения невозможно будет конвертировать в другие обязательства правительства. Это означает, что через 15 лет Минфин выкупит эти бумаги у НБУ. Объемы прямого финансирования бюджета Нацбанком будут расти.

«В апреле, мае и дальше ежемесячная потребность в средствах для закрытия разрыва между доходами и расходами может достигнуть 4-6 млрд долл.

Не все эти средства могут быть привлечены как международная помощь или кредиты, поэтому какой-то процент неизбежно будет профинансирован эмиссионным путем. Это повлияет на рост цен, но этого вряд ли можно избежать», – считает главная экономистка Dragon Capital Елена Билан.

Проблемы с финансированием бюджета проявились в апреле, когда НБУ трижды «спонсировал» правительство на 50 млрд грн. В марте займами от центробанка Кабмин воспользовался лишь раз – в 20 млрд грн.

Рост объемов «печати» гривен для нужд государства связан еще и со вступлением в силу налоговых упрощений для бизнеса и предоставлением ему возможности перейти на упрощенную систему налогообложения.

Ту часть дефицита, которую не удастся покрыть займами, НБУ будет «допечатывать». Нацбанк отмечает, что будет «печатать» гривны «только в случае критической необходимости, когда другие способы покрытия дефицита будут исчерпаны».

Как «печать» денег влияет на цены

Эмиссия увеличивает объемы денег в экономике, не соответствующие аналогичному росту объемов производимых товаров или услуг. Поэтому растет стоимость товаров и услуг.

В условиях войны в Украине не только растет количество денег, но и сокращается объем производимых товаров, что еще больше склоняет товарно-денежный баланс в сторону инфляции. Кое-как смягчает этот эффект то, что большинство украинцев пытаются сократить потребление и экономить.

Еще один канал, через который эмиссия гривни влияет на инфляцию – курс. Однако на этом направлении Нацбанк позаботился, чтобы минимизировать негативное влияние на цены.

Сейчас настроения на валютном рынке спокойны из-за жестких ограничений и фиксации курса, поэтому риски контролируются.

Оправдан ли запуск «печатного станка»

Несмотря негативное влияние прямого финансирования расходов Нацбанком на инфляцию, государство идет на этот шаг из-за острой необходимости в средствах на нужды обороны и поддержки населения.

Если выбирать между высокой инфляцией, вызванной «печатью» гривны, и отсутствием средств на оборону страны, то выбор в пользу «печати» денег становится очевидным.

В конце концов, государству удается избегать негативных последствий от эмиссии гривны, потому что подавляющую массу «напечатанных» денег Нацбанк изымает из оборота.

Влияет ли «печать» на инфляцию

Хотя Нацбанк уже «напечатал» более 70 млрд грн, очевидного влияния на рост цен у таких действий нет. Пока финансовой системе удается «поглощать» дополнительные деньги, поэтому они не успевают обесценить доходы украинцев. Это поглощение осуществляется через два основных канала.

Во-первых – с помощью операций между банками и НБУ.

В войну украинские банки вошли с рекордными прибылями и большими запасами активов. Заработанные деньги банкам нужно куда-то вкладывать, чтобы рассчитываться со своими вкладчиками.

Однако как только начались активные боевые действия, вариантов инвестирования у банков почти не осталось.

Отток денег из банковской системы удалось остановить в первые недели войны, и дальше вклады украинцев только росли. К 1 апреля вклады населения увеличились на 19% по сравнению с первым днем ​​войны.

Получив дополнительные средства от населения, банкам не оставалось ничего другого, кроме как отдать их на хранение в НБУ, покупая депозитные сертификаты. Продавая их, Нацбанк изымает деньги из обращения.

Во-вторых, гривны изымаются из обращения через валютный рынок. Хотя НБУ заморозил курс на уровне 29,25 грн за долл еще 24 февраля, однако валютный рынок в Украине продолжает работать.

Правда, он функционирует в ограниченном формате: торговля между банками остановлена, однако НБУ продолжает продавать валюту из резервов.

Во время каждой операции по продаже валюты банкам НБУ забирает у них гривну, изымая ее из обращения. С начала активных боевых действий «чистая» продажа Нацбанком валюты составила 1,5 млрд долл. и 1,3 млрд евро. Как следствие, из оборота вышло около 85 млрд. грн.

То есть пока «напечатанные» НБУ деньги не давят на инфляцию. Однако так будет не всегда.

Во-первых, большие объемы денежной массы поглотить гораздо сложнее.

Во-вторых, с оживлением экономики банки начнут активнее кредитовать бизнес, высвобождая инвестированные в депозитные сертификаты Нацбанка гривны.

Цены будут расти, но не из-за «печати» гривны

Хотя выпуск Нацбанком дополнительных гривен еще не влияет на инфляцию, цены в Украине с началом войны ощутимо выросли. Ключевые причины – дефицит отдельных товаров, проблемы с логистикой и поставками товаров из-за рубежа, уничтожение складов и некоторых предприятий. Также существенно негативно влияет подорожание топлива.

Прогнозировать возможный уровень инфляции по итогам 2022 сложно, ведь это зависит от хода боевых действий. Опрошенные «Экономической правдой» аналитики говорят о 15-30%, а Нацбанк – о 20%.

Дмитрий Чернышев